2024年一季报点评：房建基建业务增长牢固非住宅类新缔结单高速增长
（以下实质从东吴证券《2024年一季报点评：房建基建业务增长牢固非住宅类新缔结单高速增长》研报附件原文摘要）中国建筑(601668)投资重隐衷件：公司发布2024年一季报，已毕贸易收入5493.2亿元，同比+4.7%，归母净利润149.2亿元，同比+1.2%，扣非归母净利润147.4亿元，同比+1.1%。房建基建业务增长牢固，地产确立业务盈利能力有所改善：24Q1公司已毕贸易收入5493.2亿元，同比+4.7%，已毕轮廓毛利率8.1%，同比基本握平。分业务来看，24Q1公司房建/基建/房地产确立/勘探缱绻业务永别已毕营收3658/1277/465/26亿元，同比永别+6.1%/+6.4%/-8.8%/+2.5%，永别已毕毛利率6.2%/8.6%/19.2%/10.8%，同比永别基本握平/+0.1pct/+2.9pct/-3.2pct；公司房建、基建业务增长牢固，房地产确立业务收入承压，但盈利质料有所改善；24Q1公司境外业求已毕贸易收入220亿元，同比+3.9%。净利率水牢固固，主善举止现款流受地产业务影响承压：（1）24Q1公司销售/处置/研发/财务用度率永别为0.3%/1.5%/1.2%/0.8%，同比永别基本握平/-0.1pct/-0.1pct/+0.3pct，财务用度率擢升主若是受到汇兑吃亏增多的影响；24Q1公司钞票/信用减值吃亏永别为-567/3172万元，同比永别少计提1.5/1.1亿元，投资净收益为6.8亿元，同比-4.0亿元；轮廓影响下公司24Q1归母净利率为2.7%，同比-0.1pct；（2）24Q1公司主善举止现款流净额为-966.0亿元，外汇投资同比多流出311.7亿元，主若是受到地产业务销售回款减少、购置地盘增多双重成分影响，收现比/付现比永别为100.7%/118.7%。同比永别-1.5/+3.8pct；截止24Q1末公司带息债务余额为8856亿元，环比23Q4末+783亿元，钞票欠债率为74.8%，环比23Q4末略下滑0.1pct。基建房建业务一季度订单矜重增长，订单结构有所优化：24Q1公司已毕新签协议额1.19万亿元，同比+9.6%，其中境外地区已毕新签协议额272亿元，同比+59.0%；分业务来看，房建业求已毕新签8062亿元，同比+11.4%，其中工业厂房新签协议额2157亿元，同比+39.5%，宇宙建筑类花式占比握续擢升；基建业求已毕新签3005亿元，同比+23.2%，其中动力工程/水务及环保/水利水运业务新签协议额大幅增长235%/86%/156%；房地产确立业求已毕销售额778亿元，新购置土储主要位于一线及强二线城市。盈利展望与投资评级：公司是全球限制最大的工程承包商，新一轮国企纠正运转主义质料进一步擢升，“一带所有”倡议带来国外发展新机遇。基于地产投资慢慢复苏，咱们更动公司2024-2025年归母净利润展望至575/609亿元（前值为585/634亿元），新增2026年展望为655亿元，4月30日收盘价对应PE为3.9/3.7/3.4倍，保管“买入”评级。风险请示：房地产行业景气归附不足预期；基建投资增速不足预期；“一带所有”提振国外业务不足预期；国企纠正激动不足预期。